天辰挂机软件下载？医学影像设备是医疗器械行业中技术壁垒最高的细分市场。随着我国经济高速发展、人口老龄化问题加重，民众健康意识的提高，医疗保健服务的需求 持续增加，国内市场对高品质医学影像的需求相应快速增长。

　　磁共振成像系统（Magnetic Resonance Imaging，简称 MR）是一种利用人 体内水分子中的原子核（主要是氢质子）在强磁场中的磁共振信号经重建进行 组织或器官成像的设备。相对于 XR 和 CT，MR 没有辐射影响，具有更高的软组织分辨率，尤其适用于脑组织成像；相对于超声，MR 的图像分辨率更高，能够显示更多细节；相对于其他成像技术，MR 不仅能够显示有形的实体病变，而且还能够对脑、心、肝等功能性反应进行精确的判定，在帕金森氏症、阿尔茨海默氏症、癌症等疾病的诊断方面可发挥重要作用。

　　X 射线计算机断层成像系统（Computed Tomography，简称 CT）通过球管发出 X 射线，X 射线穿透人体组织后被探测器接收并转换为数字信号，经计算机变换处理后形成被检查部位的断面或立体图像，从而发现人体组织或器官病变。在心脑血管疾病、肿瘤、急诊和儿科检查等方面具有较好的临床诊断和科研价值。

　　X 射线成像系统（X-ray，简称 XR）是通过球管发出 X 射线，X 射线穿透 人体组织后被探测器接收并生成人体影像，根据临床应用的不同具有不同的成像模式，包括二维静态成像、二维动态成像、三维断层成像等。XR 检查可应用于筛查、诊断及外科手术与介入手术的影像引导。根据临床用途不同，XR 产品可分为数字化医用 X 射线成像系统（DigitalRadiography，简称 DR）、数字乳腺 X 射线成像系统（Mammo）、移动式 C 形臂 X 射线成像系统（移动 C 臂）、血管造影 X 射线成像系统（DSA）等。其中，DR 广泛应用于常规体检与临床疾病诊断，是临床应用最广泛的放射影像设备； Mammo 主要用于各种乳腺疾病的筛查与诊断；移动 C 臂多用于为外科手术提 供影像引导，DSA 多用于心脏、神经、肿瘤等各类介入手术的影像引导。

　　分子影像系统（Molecular Imaging，简称 MI）可显示组织水平、细胞和亚 细胞水平的特定分子，反映活体状态下分子水平变化，从而对生物学行为在影像方面进行定性和定量研究。分子成像技术能够探查疾病过程中细胞和分子水平的异常，探索疾病（如癌症、帕金森综合征）的发生、发展和转归，评价药 物和治疗的效果。MI 产品包括 PET/CT 和 PET/MR，系通过 PET 融合 CT 或 MR 来实 现诊断功能。其中，PET 能够反映人体细胞对正电子示踪药物的代谢情况，从分子水平观察细胞或组织的早期功能变化，具有灵敏度高、特异性强、定量性好的特点，适合早期发现病灶，而 CT 或 MR 能够为临床诊断提供高精度的人体解剖结构信息，通过上述融合，PET/CT 和 PET/MR 可以对病变部位实现早诊早治。MI 产品可搭载多模态图像融合、 动态分析、肿瘤追踪、脑分析、心脏分析等高级后处理应用，为肿瘤、神经、 心脏相关疾病的临床诊疗提供精准分析。

　　放射治疗系统（Radiation Therapy，简称 RT）利用放射性同位素产生的 α、 β、γ 射线和各类 X 射线治疗机或加速器产生的 X 射线、电子线、质子束及其他 粒子束等治疗肿瘤，是目前重要的肿瘤治疗方式。国内外最主流的放疗设备是 医用直线加速器和基于钴源的伽马刀以及少量质子、重离子设备，其中医用直 线加速器可广泛应用于全身多部位原发或继发肿瘤的治疗。

　　产品：公司累计向市场推出 80 余款产品，包括磁共振成像系统（MR）、 X 射线计算机断层扫描系统（CT）、X 射线成像系统（XR）、分子影像系统 （PET/CT、PET/MR）、医用直线加速器系统（RT）以及生命科学仪器。在数 字化诊疗领域，公司基于联影云系统架构，提供联影医疗云服务，实现设备与 应用云端协同及医疗资源共享，为终端客户提供综合解决方案。

　　客户：公司产品已入驻近 900 家三甲医院，根据复旦大学医院管理 研究所发布的“2020 中国医院排行榜-全国 综合排行榜”，其中 全国排名前 10 的医疗 机构均为公司用户， 排名前 50 的医疗机构 中，公司用户达 49 家。

　　市占率：按 2020 年度国内新增台数口径，公司 MR、CT、PET/CT、 PET/MR 及 DR 产品排名均处在行业前列，其中 MR 产品在国内新增市场占有率排名第一（新增市场的市占率，不是总市占率），1.5T 及 3.0T MR 分别排名第一和第四；CT 产品在国内新增市场 占有率排名第一，64 排以下 CT 排名第一、64 排及以上 CT 排名第四；PET/CT 及 PET/MR 产品在国内新增市场占有率均排名第一；DR 及移动 DR 产品在国内 新增市场占有率分别排名第二和第一。

　　公司的医学影像诊断和放射治疗产品包括 MR 产品、CT 产品、XR 产品、MI 产品和 RT 产品等，上述产品存在核心部件对外采购的情形。其中，对于 XR 产品，生产用的 X 射线管和平板探测器均系对外采购，除少数产品的高压发生器系自主研发外，大部分产品生产用的高压发生器系对外采购；对于 CT 产品，公司已经实现探测器的自研自产，除少数产品的球管和高压发生器系自主研发外，大部分产品生产用的球管和高压发生器系对外采购；对于 RT 产品， 生产用的磁控管等亦系对外采购。

　　公司自成立之初一直重视核心技术的自主研发 与创新，通过十余年的技术积累，逐步掌握了高端医学影像设备和放射治疗设备的核心技术，其中

　　核心部件关键技术包括超导磁体技术、梯度线圈技术、射频线圈技术、谱仪技术、梯度功率放大器技术、射频功率放大器技术、PET 探测器技术、CT 探测器技术、放疗直线加速管技术、多叶光栅技术等；软件算法核心技术包括磁共振快速成像序列、PET 分布式采集与图像重建技术、衰减校 正技术、自适应放疗计划

　　联营医疗在初看时，就能感到这家企业创始人团队为技术背景，几乎可以与迈瑞医疗抗衡，新产业会显著弱很多。只是联影医疗目前仍以国内市场为主，产品覆盖高中低不同市场需求，迈瑞则集中高、中端产品，产品已经在国际市场上取得不错的成绩。

　　新产业2024/2020年体外诊断营收增长116%，迈瑞医疗同期体外诊断业务的增速107%，迈瑞的体外诊断业务实现高增速难度更大，因为其体量是新产业的3倍之多。新产业毛利率略好于迈瑞，由于总资产周转率略低于迈瑞，负债率也低于迈瑞，导致尽管新产业有出色的净利率，ROE仍略低于迈瑞医疗。但这些并没有降低我对新产业体外诊断业务的信心！

　　联影医疗2024/2020年医学影像营收增长60%，迈瑞同期医学影像业务营收增长78%，但不同的是两者的毛利率，迈瑞医学影像毛利率显著高于联影医疗。迈瑞的客户是全球排名前100名的医院，优于联影医疗主要客户在国内排名靠前的医院。联营医疗最初ROE较高的两年在上市前，资产负债率超过50%，拉高了资产负债率。目前上市融资后，净利率有下降（2024），短期联影无法达到20%以上ROE，市净率偏高了！

　　迈瑞医疗的营收情况看了下，似乎一人单挑整个医疗器械板块企业，在体外诊断上我们将其与新产业比较、在影响领域与联影医疗作比较。虽然这样直接的比较有不妥当，联影医疗产品几乎在超声产品上没有布局，迈瑞影像产品以超声为主，目的是了解迈瑞在这些板块上的增长是否跟上业内优秀的企业。

　　公司产品包括监护仪、呼吸机、除颤仪、麻醉机、手术床、手术灯、吊塔吊桥、输注泵、心电图机， 以及手术室/重症监护室（OR/ICU）整体解决方案等一系列用于生命信息监测与支持的仪器和解决方案的 组合，以及包括外科腔镜摄像系统、冷光源、气腹机、光学内窥镜、超声刀、能量平台、微创手术器械及 手术耗材等产品在内的微创外科系列产品。

　　得益于招标采购流程的日益合规化和集中化，以及公司数智化整体解决方案带来的独特竞争优势， 在上述这些品类中，迈瑞进一步巩固了国内市场占有率第一的行业地位，并持续拉大和竞争对手之间的距离。国际市场，得益于产品竞争力已经全面达到世界一流水平，公司生命信息与支持业务加速渗透高端客 户群，在美国、英国、法国、西班牙、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其、沙特阿拉伯等国家进入了更多 高端医院，

　　在生命信息与支持领域的客户，2024年公司突破了近 110 家全新高端客户，除此以外，还有超过 210 家 已有高端客户实现了更多产品的横向突破。公司全新突破的高端客户包括澳大利亚排名第四的悉尼大学教学医院皇家北岸医院、澳大利亚大型公立医院格里菲斯基地医院、沙特阿拉伯新建私立高端康养中心 Sukoon IEC、菲律宾国家心脏中心、泰国卫生部下最高级别的公立医院武里南医院等。公司横向突破的高 端客户包括澳大利亚大型公立医院约翰亨特医院、在澳洲拥有超过 70 家医院的大型国际连锁医疗集团、 巴西和南美洲最重要的医疗中心之一叙利亚黎巴嫩医院、沙特阿拉伯排名前二的综合性连锁医院皇家卫队 医院、印度尼西亚望加锡最大的公立医院 Dr. Wahidin 医院、印度尼西亚西爪哇省最大的 A 级教学医院万 隆 Dr. Hasan Sadikin 医院等。

　　公司产品包括化学发光免疫分析仪、血液细胞分析仪、生化分析仪、凝血分析仪、尿液分析仪、微生物诊断系统、糖化血红蛋白分析仪、流式细胞仪等及相关试剂，通过人体的样本（如血液、体液、组织等）的检测而获取临床诊断信息。

　　公司体外诊断仪器的装机速度仍维持了较高水平，MT 8000 全实验室智能化流水线 套，化学发光仪器装机达 1,800 台，其中近六成为高速机，这为后续国内体外诊断业务的复苏 奠定了基础。作为三大业务里国产化率最低的领域，体外诊断业务的进口替代才刚刚起步，随着公司产品的技术创新能力逐步开始实现全球引领，未来该业务长期仍有巨大的成长空间。

　　在体外诊断领域的客户，2024年公司突破了超过 260 家全新高端客户，除此以外， 还有近 150 家已有高端客户实现了更多产品的横向突破，涵盖多国教学医院、大型公立集中化医院、政府 医疗卫生机构，及部分当地顶级教学医院/大型实验室、私立医疗集团等，包括法国贝尔福市立医院、摩洛 哥 TOP 2 国家级公立大学教学医院、科威特隶属于 MOH 公立医院暨中东最大的癌症控制中心、阿联酋唯 一顶级教学医院沙迦大学医院、阿联酋卫生部 MOH、阿联酋总统医院系统 MOPA、罗马尼亚排名第一的 私立医疗集团 MedLife、泰国卫生部下最高级别的公立医院武里南医院、印度尼西亚排名前五的高端私立 医院集团 Mayapada Hospital Group 等。迈瑞突出且稳定的产品质量和快速响应的售后服务深受用户认可。公司在报告期内突破的近 410 家高端客户中，还包括 115 家第三方连锁实验室，如法国 拥有 31 家分支机构的私立连锁实验室 Unibio、欧洲 TOP 2 的连锁实验室 Cerba 集团、西班牙排名第一的 连锁实验室 Analiza、阿根廷最大的私立连锁实验室 Centralab、智利覆盖范围最大的私立连锁医疗机构 RedSalud、秘鲁第一家私人高端连锁实验室 Laboratorio Clínico Roe、阿拉伯联合酋长国的海湾地区最大的 连锁实验室集团 Al Borg Diagnostics、KPJ 医疗集团旗下马来西亚最大的私立医院实验室 Lablink 等各国头 部连锁实验室集团。体外诊断业务海外高端连锁实验室成批量突破的势头依然在持续。

　　公司产品包括超声诊断系统、数字 X 射线成像系统和PACS。在超声诊断系统领域，为医院、诊所、影像中心等提供覆盖从超高端到入门级的全系列超声诊断系统，以及逐步细分应用于放射、妇产、介入、急诊、麻醉、重症、肝纤等不同临床专业的专用解决方案。在数字 X 射线成像领域，公司为放射科、ICU、急诊科提供包括移动式、双立柱式和悬吊式在内的多种数字化成像解决方案。

　　公司国内超声业务在艰难的市场环境下实现了持平，市场占有率首次超过 30%，进一步巩固了市占率第一的行业地位，同时，高端及超高端型号占国内超声收入的比重达到了六成。

　　在医学影像领域的客户，2024年公司突破了超过 150 家全新高端客户，除此以外，还有超过 100 家已有 高端客户实现了更多产品的横向突破。公司突破的高端客户包括澳大利亚拥有 22 家分支的影像中心集团 Carlisle Group、澳大利亚排名第 4 的皇家墨尔本医院、澳大利亚维多利亚州成立以来最大规模的新建医院 富茨克雷医院、智利最大的私立医院集团 Red Salud、墨西哥国家癌症研究所、土耳其哈西德佩大学医院、 阿曼苏丹国最大的高端公立医院皇家医院、泰国第二大教学医院朱拉隆功国王纪念医院、新加坡最大的公 立医院新加坡总医院、蒙古国国家传染病中心等。

　　新产业发明专利偏少些，公司在近年加大对研发的投入，人员和费用上增长比较明显，新产业需要建立壁垒；迈瑞医疗控制研发费用和人员在一定水平，产出水平稳定；联影医疗研发费用占比相当高接近迈瑞两倍，研发人员远超另外两家，需要考虑研发产出是否合理。

　　三家医疗器械在投资者交流的情况看，迈瑞和联影在各自领域都在不断取得进展，保持着创新，AI技术的落地。相比新产业会逊色不少，新产业的运营做得不错，成本控制得好，公司也意识到在研发上投入不足。迈瑞在各方面都无懈可击，长期保持ROE30%以上，市净率在6倍附近会相当合理。联影医疗在超声波设备上需要面对迈瑞这样得强劲的对手，大家都是技术出身。新产业可能采用低成本策略竞争体外诊断，联影是无法在医学影像做到的。