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今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备板块估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。（慧博投研资讯）在国家推出多项政策大力支持创新器械、设备更新回归常态化背景下，我们认为医疗器械板块仍具备较大增长潜力，建议关注以下方向：◆国家大力支持创新器械，商业化加速推进，关注手术机器人和脑机接口赛道。1）手术机器人：腔镜、骨科机器人等赛道国产产品陆续获批上市，叠加医保收费政策持续落地，行业渗透率提升逻辑持续强化，进入规模化推广关键期。建议关注（1）腔镜机器人：精锋医疗、微创机器人；（2）骨科机器人：天智航、爱康医疗、微创机器人、春立医疗、三友医疗、大博医疗；（3）ERCP机器人：澳华内镜（已覆盖）。2）脑机接口：多家企业加速技术研发与临床转化，行业进入商业化落地关键期。侵入式、半侵入式、非侵入式多技术路径并行推进，叠加多地医疗服务收费政策落地，行业临床应用与产品放量逻辑持续强化。建议关注（1）侵入/半侵入式：博睿康、心玮医疗、可孚医疗等；（2）非侵入式康复与脑电设备：伟思医疗（已覆盖）、翔宇医疗、麦澜德等；（3）上游核心器件与耗材：美好医疗、迈普医学等。◆医疗器械出口韧性较强，器械上市公司加速出海，关注血透、手套和口腔产业链。1）血透产业链：我国的血透公司目前仍呈现海外收入占比偏低、服务收入占比偏低等特征。我国血透行业正呈现国产替代加速、招投标恢复、出海潜力逐步释放等特征，关注三条投资主线）出海呈现上升趋势，具备较高海外潜力的公司：山外山（已覆盖）、宝莱特、威高血净（已覆盖）、三鑫医疗、天益医疗。2）产品矩阵持续完善的公司：威高血净（已覆盖）、山外山（已覆盖）。3）单品竞争力较强的公司：威高血净（已覆盖）、山外山（已覆盖）、健帆生物、三鑫医疗、天益医疗。2）一次性防护手套：落后产能持续出清，竞争格局已呈现头部集中态势，几家头部公司主导市场、中国头部厂商话语权较强。在今年的地缘因素驱动前，丁腈手套行业就已步入明确的提价周期。预计行业盈利能力中枢相较于去年，仍会上升。推荐具备产能、成本和资金优势的丁腈手套龙头英科医疗（已覆盖），建议关注蓝帆医疗、中红医疗。3）口腔产业链：推荐隐形正畸国内龙头时代天使（已覆盖）和口腔修复材料龙头爱迪特（已覆盖）。
◆风险提示：市场竞争风险，研发不及预期风险，医疗事故风险，行业监管风险，“两票制”、“集中采购”推行的风险，国际贸易摩擦风险。
——医疗器械2026年中期策略创新突破边界，出海扬帆远航分析师陆伏崴S02分析师孙阿敏S03西部证券研发中心2026年6月19日证券研究报告请仔细阅读尾部的免责声明2核心结论◆板块超跌，关注创新和出海两大方向。
今年以来医药行业细分板块表现分化，医疗器械板块持续受到宏观消费疲软、医保资金收紧、集采影响延续等因素的影响，业绩有所承压，目前医疗设备板块估值分位点处于10年历史低值，处于超跌位置。
在国家推出多项政策大力支持创新器械、设备更新回归常态化背景下，我们认为医疗器械板块仍具备较大增长潜力，建议关注以下方向：◆国家大力支持创新器械，商业化加速推进，关注手术机器人和脑机接口赛道。
1）手术机器人：腔镜、骨科机器人等赛道国产产品陆续获批上市，叠加医保收费政策持续落地，行业渗透率提升逻辑持续强化，进入规模化推广关键期。
建议关注（1）腔镜机器人：精锋医疗、微创机器人；（2）骨科机器人：天智航、爱康医疗、微创机器人、春立医疗、三友医疗、大博医疗；（3）ERCP机器人：澳华内镜（已覆盖）。
2）脑机接口：多家企业加速技术研发与临床转化，行业进入商业化落地关键期。
侵入式、半侵入式、非侵入式多技术路径并行推进，叠加多地医疗服务收费政策落地，行业临床应用与产品放量逻辑持续强化。
建议关注（1）侵入/半侵入式：博睿康、心玮医疗、可孚医疗等；（2）非侵入式康复与脑电设备：伟思医疗（已覆盖）、翔宇医疗、麦澜德等；（3）上游核心器件与耗材：美好医疗、迈普医学等。
◆医疗器械出口韧性较强，器械上市公司加速出海，关注血透、手套和口腔产业链。
1）血透产业链：我国的血透公司目前仍呈现海外收入占比偏低、服务收入占比偏低等特征。
我国血透行业正呈现国产替代加速、招投标恢复、出海潜力逐步释放等特征，关注三条投资主线）出海呈现上升趋势，具备较高海外潜力的公司：山外山（已覆盖）、宝莱特、威高血净（已覆盖）、三鑫医疗、天益医疗。
3）单品竞争力较强的公司：威高血净（已覆盖）、山外山（已覆盖）、健帆生物、三鑫医疗、天益医疗。
2）一次性防护手套：落后产能持续出清，竞争格局已呈现头部集中态势，几家头部公司主导市场、中国头部厂商话语权较强。
推荐具备产能、成本和资金优势的丁腈手套龙头英科医疗（已覆盖），建议关注蓝帆医疗、中红医疗。
3）口腔产业链：推荐隐形正畸国内龙头时代天使（已覆盖）和口腔修复材料龙头爱迪特（已覆盖）。
◆风险提示：市场竞争风险，研发不及预期风险，医疗事故风险，行业监管风险，“两票制”、“集中采购”推行的风险，国际贸易摩擦风险。
行业评级超配前次评级超配评级变动维持相对表现1个月3个月12个月医药生物-9.91 -11.70 -6.67沪深3001.837.8228.58近一年行业走势-8% -3% 2% 7% 12% 17% 22% 27% -102026-02医药生物沪深300CONTENTS目 录CONTENTS目 录创新突破：关注手术机器人和脑机接口02 01医药行业：业绩承压修复可期，板块分化出海远航：关注血透、手套和口腔产业链0304风险提示请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺iFind，西部证券研发中心1.1行业表现：整体业绩呈现改善趋势，板块分化4◆宏观环境和政策影响导致医药板块承压，静待见底回升。
今年以来医疗设备、体外诊断、中药等细分板块由于宏观消费疲软、集采影响延续等因素，利润有所承压，未来若集采影响趋稳、宏观消费环境好转，则业绩有望改善。
◆医疗设备、医院、线下药店、医药流通和中药等板块目前估值分位点处于10年历史低值。
从主要的细分板块医疗设备、体外诊断、医院、线下药店、医药流通、中药II来看，我们分析了各板块主要指数近十年市盈率TTM的当前值、分位点、中位数等。
对比看，医疗设备/医院/线下药店/医药流通/中药II（申万）指数估值分位点处于近十年16.69%/3.39%/2.12%/8.77%/1.09%水平，估值处于历史低位，低于近十年中位数水平，安全边际较高。
2025年以来医疗器械行业收入较为平稳，受到集采持续落地、院内业务尚未恢复等因素影响，利润仍承压。
预计后续随设备更新持续落地和终端采购持续好转，院内业务恢复，行业业绩有望改善。
2024年5月，国务院印发《推动医疗卫生领域设备更新实施方案的通知》，明确到2027年，医疗领域设备投资较2023年增长25%以上。
据众成数科统计，2025年我国医疗器械招投标整体市场规模同比增长30.14%，行业强劲复苏。
2026Q1我国医疗器械招投标整体市场规模同比下降14.36%，设备更新市场方面，2026Q1中标金额超36亿元，环比下降61%、同比下滑17%，但仍显著高于2024年同期水平，市场整体保持规模化运行态势。
2025年1月国务院印发《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》，设定目标：到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系。
到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。
加大对药品医疗器械研发创新的支持力度，医疗器械临床试验审评审批时限由60个工作日缩短为30个工作日。
2025年7月药监局发布《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措》，对符合要求的国内首创、国际领先，且具有显著临床应用价值的高端医疗器械继续实施创新特别审查，进一步优化创新审查工作，支持国家层面高质量发展行动计划等产业政策中涉及的高端医疗器械加快上市。
2025年11月，北京经信局等六部门发布《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》，支持创新器械临床研发和注册上市，支持创新器械成果落地和推广应用。
系列顶层及地方配套政策持续落地，从审评提速、专项通道、产业奖励多维度构建创新器械扶持体系，为国内医疗器械行业创新研发与产业化发展提供坚实政策支撑。
实施日期发文机构政策名称主要内容2025.1国务院办公厅《关于全面深化药品医疗器械监管改革促进医药产业高质量发展的意见》到2027年，药品医疗器械监管法律法规制度更加完善，监管体系、监管机制、监管方式更好适应医药创新和产业高质量发展需求，创新药和医疗器械审评审批质量效率明显提升，全生命周期监管显著加强，质量安全水平全面提高，建成与医药创新和产业发展相适应的监管体系。
到2035年，药品医疗器械质量安全、有效、可及得到充分保障，医药产业具有更强的创新创造力和全球竞争力，基本实现监管现代化。
2025.3国家药监局《关于进一步调整和优化进口医疗器械产品在中国境内企业生产有关事项的公告》放宽主体限制：允许进口医疗器械注册人设立的或具有同一实际控制人的境内企业进行生产。
优化注册流程：简化了注册申报资料要求，并明确对进口创新医疗器械的转产给予优先办理。
2025.7国家药监局《优化全生命周期监管支持高端医疗器械创新发展有关举措》对符合要求的国内首创、国际领先，且具有显著临床应用价值的高端医疗器械继续实施创新特别审查，进一步优化创新审查工作，加强申请人和审查专家的沟通，强化对创新医疗器械研发和注册的技术指导。
加强人工智能、生物材料“揭榜挂帅”产品的注册指导，配合相关部门出台基于脑机接口技术的医疗器械产品支持政策。
2025.11北京市经信局、发展改革委等六部门《北京市促进医疗器械产业高质量发展若干措施》支持创新器械临床研发和注册上市，支持创新器械成果落地和推广应用，支持医疗器械生态集聚和链群发展，支持医疗器械数字赋能和智慧升级，推动创新器械开放合作和出海远航.表：我国颁布多项政策支持创新器械发展请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：灼识咨询，弗若斯特沙利文，键嘉医疗招股书，微创机器人招股书，西部证券研发中心2.2手术机器人：应用领域广泛，走向多元化、定制化、智能化10◆手术机器人定义：手术机器人是医疗机器人领域的一个细分方向。
手术机器人是指外科医生可通过远程操控，经微小切口精准操作进入患者体内，辅助完成微创手术的精密型手术器械机器人。
手术机器人涉及医学、机械工程、计算机科学、生物力学等多学科和多项高新技术，用于手术影像导航定位和辅助医生进行临床手术。
◆手术机器人分类：手术机器人按照主要应用领域，又可以划分为骨科、腔镜、口腔、神经外科等领域的手术机器人。
2000年达芬奇系统获美药监批准，并垄断全球微创手术机器人市场十几年，经迭代至今仍是主流腔镜手术机器人。
表：手术机器人分类图：手术机器人发展历史手术机器人类型主要治疗领域代表产品骨科手术机器人关节、脊柱、创伤MAKO（Stryker）口腔手术机器人种植牙手术Yomi（Neocis）神经外科手术机器人颅脑手术ROSAONEBrain（Zimmer Biomet）腔镜手术机器人泌尿外科、妇科、胸外科、普外科Da VinciXi（Intuitive Surgical）经自然腔道手术机器人支气管镜、肠镜、胃镜Ion（Intuitive Surgical）血管介入手术机器人心脏、脑部、外周血管相关疾病CorPath GRX（Corindus）经皮穿刺手术机器人早期肺癌、乳腺癌、前列腺癌检查MAXIO（Perfint Healthcare）01初步发展1985年-1995年特色产品：ROBODOC机器人1985年工业机器人PUMA 560首次应用于脑部手术；其后于1990年ROBODOC面世，协助外科医生进行髋关节置换手术，成为首个为临床需求设计的手术机器人，开启医用机器人先河。
02达芬奇垄断1995年-2010年特色产品：达芬奇手术机器人2000年达芬奇系统获FDA批准，成为首个综合性控制的手术机器人系统。
其持续的技术更新与迭代，使其在随后十几年内几乎完全垄断了全球微创手术机器人的高端市场。
03手术专业多元化2010年-2020年特色产品：MAKO骨科机器人术式专用机器人陆续问世，覆盖骨科、泛血管等领域。
典型如MAKOplasty膝关节置换系统、Smith & Nephew收购的Corin，以及CorPath神经介入血管机器人，实现细分领域专业化发展。
04未来发展2020年-至今及未来手术专业覆盖及技术的发展以全面手术导航综合平台为市场导向，结合人工智能与人机交互技术提升机器人性能，同时适应本土临床需求开发定制化解决方案，进一步拓辟新技术应用市场空间。
请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：弗若斯特沙利文，精锋医疗招股书，微创机器人招股书，西部证券研发中心2.2手术机器人：市场持续扩容，腔镜手术机器人为最大细分领域11◆手术机器人市场规模持续扩容，腔镜为其中规模最大的分支。
根据弗若斯特沙利文数据，2019-2033年全球及中国手术机器人市场规模均有望保持高速增长态势：全球手术机器人市场2019-2024年复合增长率为22.4%，预计2024-2030年仍维持18.9%的较高复合增速，2030年规模将达599亿美元；中国手术机器人市场2019-2024年复合增长率达21.5%，预计2024-2030年以38.5%的复合增速增长，高于全球同期增速，2030年规模将达508亿人民币。
其中，腔镜手术机器人仍是规模占比最高的细分领域，可用于泌尿外科、妇科、胸外科及普外科等多种手术，2024年全球/中国的腔镜手术机器人规模分别占到总规模的48.3%/58.4%。
骨科手术机器人是另一快速增长的细分市场，关节置换机器人的需求受人口老龄化和关节炎患病率上升的推动而高速增长。
整体来看，全球和中国手术机器人市场规模仍处于高速增长阶段，中国的未来增长潜力尤为突出。
美国目前是全球最大的腔镜手术机器人市场，而达芬奇手术系统是全球市场的主要产品。
截至2024年12月31日，美国达芬奇手术系统的装机量为5807台，占全球装机量的58.6%。
2024年，美国多孔及单孔机器人辅助腔镜手术的数量为180万例，2024年机器人辅助腔镜手术的渗透率为21.9%，而2024年中国机器人辅助腔镜手术的数量为14.3万例，2024年机器人辅助腔镜手术占所有腔镜手术的渗透率仅为0.7%。
根据沙利文预测，中国机器人辅助腔镜手术的渗透率预计于2033年达到3.0%。
基于终端用户需求上升、技术进步、外科医生操作机器人辅助手术的技能提高以及利好的政府政策，中国机器人辅助腔镜手术渗透率将有很大增长空间。
◆从科室应用结构来看，中美两国达芬奇腔镜手术机器人的临床分布差异明显：美国市场以普外科手术为主，占比达61%，妇科手术占24%，泌尿外科占11%；而中国市场的第一大应用科室为泌尿外科，占比41%，妇科、普外科分别占22%和18%。
图：2024年达芬奇腔镜手术机器人在中国和美国的手术量分布（按科室划分）图：2024年和2033E中国与美国机器人腔镜手术渗透率21.9% 34.0% 0.7% 3.0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40%20242033E美国中国注：渗透率=机器人辅助腔镜手术量/腔镜手术总量泌尿外科手术, 41%妇科手术,22%普外科手术, 18%其他, 19%中国泌尿外科手术, 11%妇科手术, 24%普外科手术, 61%其他, 24%美国请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Orthoworld 2025，Grand View Research，爱康医疗投资者材料，西部证券研发中心2.2骨科机器人：全球骨科机器人龙头多为传统骨科行业龙头13◆全球骨科龙头企业在骨科手术机器人赛道的领先优势高度延续，骨科手术机器人行业集中度较高。
根据Orthoworld 2025，GrandView Research数据来看，全球骨科市场占据CR4地位的的史赛克、强生、捷迈邦美、施乐辉合计在全球骨科市场发份额占比超50%，而在技术壁垒更高的关节置换手术机器人市场，史赛克、捷迈邦美、施乐辉、强生也占据领导地位，合计市占率超过90%，赛道龙头与传统骨科巨头高度重叠，行业资源、渠道与临床优势的壁垒效应进一步强化。
图：2024年全球骨科手术机器人市场份额（关节）图：2024年全球骨科市场份额（关节）史赛克, 17.6%强生,14.8%捷迈邦美, 12.4%施乐辉,6.3%锐适,5.0%伊诺维斯, 1.7%其他,42.2%史赛克Mako, 60%捷迈邦美ROSA, 20%施乐辉CORI, 15%其他,5%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Wind，西部证券研发中心2.2手术机器人：构建“系统+耗材+服务”商业闭环，提升盈利能力14◆手术机器人业务的收入主要包括三个来源，即系统、耗材及服务。
耗材收入指器械（例如镊子、剪刀及超声手术刀）及配件（例如无菌保护罩）的销售，所有该等项目仅能使用有限次数。
◆ “系统+耗材+服务”的商业模式，有利于构建手术机器人壁垒和提升盈利能力。
参考世界领先的手术机器人公司直觉外科收入结构分析，其产品推广初期主要通过销售设备系统产生收入，随着手术机器人入院数量的增长和机器人辅助手术渗透率的提升，与达芬奇适配的机器和配件收入占比由2006年的30%大幅提高至2025年的60%。
根据灼识咨询预测，未来当装机量达到一定数量，入院数量接近饱和时，耗材和服务将成为手术机器人公司持续稳健收入增长的最主要来源。
直觉外科所采用的模式具有商业合理性，史赛克、捷迈、微创等高值耗材制造厂商均通过骨科手术机器人销售自身耗材产品，构建类似的竞争壁垒。
根据MedRobot基于中国（不含港澳台）公立医院公开中标数据统计：2025年全年公立医院公示的腔镜手术机器人中标累计90台，涉及9家厂商；达芬奇手术机器人仍然占比最大，数量占比达到47.8%；在国产品牌中，精锋医疗在中标数量上位居首位，中标数量占比达到17.8%，思哲睿/微创机器人分别位列国产的第二和第三，占比达到12.2%/11.1%。
根据高端医械院数据中心统计，从2025年骨科手术机器人销额TOP10品牌来看，天智航以25.43%的销额占比稳居第一，是绝对的市场龙头，其单品牌销量达24台，体现出强劲的品牌壁垒与临床认可度。
外资品牌中，美敦力（10.10%）、史赛克（7.06%）位列第二、第三，凭借技术积累与品牌优势占据中高端市场份额；而以键嘉医疗、佗道医疗为代表的国产新锐品牌跻身前五，合计销额占比超11%，展现出国产替代的强劲势头。
表：2025年全年我国骨科手术机器人销额排名TOP10品牌表：2025年腔镜手术机器人品牌市占率情况（中标数量口径）排名品牌市场份额1直观复星（达芬奇）47.8%2精锋医疗17.8%3思哲睿12.2%3微创机器人11.1%5术锐6.7%其他厂商4.4%排名品牌市场份额1天智航25.43%2美敦力10.10%3史赛克7.06%4键嘉医疗5.96%5佗道医疗5.60%6罗森博特5.23%7北京术锐4.87%8元化智能2.92%9博仕康2.68%9苏州铸正2.68%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：湖南省医保局，广东省医保局，西部证券研发中心2.2手术机器人：收费政策逐步落地，商业化放量有望加快16◆手术机器人医疗服务价格指南落地，全国收费走向合规化，有望推动手术机器人放量。
2026年1月，国家医保局印发《手术与治疗辅助操作类医疗服务价格项目立项指南（试行）》，依据机器人临床参与程度，设立导航、参与执行、精准执行三类收费项目，并新增远程手术收费条目。
政策摒弃品牌、术式划分标准，采用与主手术挂钩的系数化收费模式，机器人手术参与度与精准度越高，收费系数越高，同时引导设备精准合规应用、规避滥用。
2026年4月湖南率先出台省级收费标准，明确精准执行项目按主手术价格300%加收，并设置分级价格上限。
表：手术和治疗辅助操作类医疗服务项目价格表操作层级服务产出价格构成基础计价要求加收比例保底价封顶价导航通过手术机械臂平台，操控手术器械，参与导航、定位等引导操作。
所定价格涵盖设备准备、体位摆放、制定计划、导航、定位、探查、调节、控制机械臂完成手术操作、撤除、处理用物、数据处理与上传存储（含数字方式）等步骤所需的人力资源、以及配套使用的器械耗材、设备运转成本与基本物质资源消耗。
单台设备同时具备导航、部分执行、精准执行中的两项或三项功能的，医疗机构实际收费时，按收费标准最高的医疗服务价格项目计费，不叠加计费。
医疗机构未上传医疗数据和设备运行记录的，减收湖南省100元/广东省200元。
50%湖南1800元，广东2000元湖南3500元，广东5000元参与执行通过手术机械臂平台，以映射控制的方式，辅助医务人员操控手术器械，参与完成构建通道、打孔或切割中的一个或若干个手术步骤。
150%湖南5000元，广东6000元湖南12000元，广东13000元精准执行通过手术机械臂平台，以映射控制的方式，辅助医务人员操控手术器械精准完成手术的全部步骤，或精准完成手术中器官、组织的切除、重建、修复等全部关键步骤。
300%湖南和广东均为16000元湖南26000元，广东27000元远程手术通过计算机平台远程操控手术器械，精准完成手术的全部步骤，或精准完成手术中器官、组织的切除、重建、修复等全部关键步骤。
500%湖南和广东均为20000元湖南37000元，广东38000元请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，键嘉医疗招股书，各公司官网，各公司2025年年报，沙利文官网，西部证券研发中心2.2手术机器人：上市公司加码，商业化持续推进17◆投资建议：手术机器人已成为国内医疗器械创新的核心赛道，多家上市公司正加速产品研发与商业化落地，行业进入规模化推广关键期。
腔镜、骨科机器人等多赛道国产产品陆续获批上市，叠加医保收费政策持续落地，行业渗透率提升逻辑持续强化。
建议关注：1）腔镜机器人：精锋医疗、微创机器人；2）骨科机器人：天智航、爱康医疗、微创机器人、春立医疗、三友医疗；3）ERCP机器人：澳华内镜（已覆盖）。
图9：2018-2030E中国接受血液透析及腹膜透析的患者人数公司名称业务情况手术机器人产品主要应用领域2025年收入2025年归母净利润2025年毛利率2025年归母净利率收入（亿元）YOY归母净利润（亿元）YOY天智航是一家专注从事骨科手术机器人及其相关技术自主创新、规模化生产、专业化营销及优质临床应用为一体的高新技术企业，其旗下天玑系列骨科手术机器人为同类产品中第一个获得国家药监局批准上市的产品，可同时覆盖脊柱外科及创伤骨科手术脊柱外科、创伤骨科2.7955.9% -1.83 -50.9% 69.2% -65.5%微创机器人是一家从事手术器械开发的公司。
公司产品包括图迈腔镜手术机器人、蜻蜓眼三维电子腹腔内窥镜和鸿鹄骨科手术机器人。
该公司的手术机器人应用于多个微创手术领域，包括内窥镜手术、骨科手术、泛血管手术、自然腔手术和经皮穿刺手术关节/、腔镜手术5.51114.2% -2.5061.1% 48.4% -45.3%爱康医疗是国内人工关节领域的领军企业，专注于骨科植入物的研发、生产与销售，同时深耕数字骨科领域，打造了iCOS数字骨科平台，自主研发了K3/K3 +系列智能手术机器人，形成了“术前规划-术中导航-术后监测” 的全流程智能化骨科手术解决方案，是全球最早将3D打印技术商业化应用于骨科植入物的企业之一关节骨科（髋关节、膝关节、单髁关节置换及翻修手术）14.8210.1% 3.3923.8% 60.5% 22.9%精锋医疗是国内领先的全球化手术机器人企业，专注于创新手术机器人的设计、开发与商业化，独立掌握手术机器人全链条核心技术，构建了六大平台型技术体系，是中国首家、全球第二家同时获得多孔、单孔和自然腔道三类手术机器人注册审批的企业，产品已实现全球商业化落地腔镜手术（泌尿外科、妇科、普外科、胸外科）、呼吸科（支气管镜下肺结节精准活检与治疗）、远程手术4.56184.8% -0.8959.4% 66.0% -19.4%春立医疗是国内领先的骨科医疗器械制造商，专注于高端骨科植入物及手术器械的研发、生产与销售，核心产品覆盖关节、脊柱、运动医学、创伤等骨科全系列，同时积极布局骨科智能化领域，自主研发了长江INS-1系列骨科手术导航机器人系统，已实现髋、膝关节手术全覆盖，产品入选工信部人工智能医疗器械创新任务关节骨科（髋关节、膝关节、单髁关节置换及高位截骨手术），未来计划拓展至脊柱、创伤骨科领域10.4629.8% 2.73118.1% 66.0% 26.1%三友医疗是国内骨科植入物领域的龙头企业，专注于骨科植入物的研发、生产与销售，同时围绕智能化骨科手术解决方案进行全链条布局，通过联营企业春风化雨研发脊柱手术机器人，控股子公司行云圭聚焦AI与医疗机器人研发，形成了“AI规划+机器人操作+超声切骨+智能植入”的骨科智能化生态闭环脊柱外科（脊柱畸形矫正、肿瘤切除等四级手术），未来计划拓展至神经外科、关节骨科、创伤骨科领域5.4319.7% 0.63450.2% 74.9% 11.6%澳华内镜是国内领先的内镜诊疗设备企业，专注于医用内窥镜、内镜诊疗器械、手术机器人的研发、生产与销售，是国内首家实现软式内镜全产业链自主可控的企业，核心产品覆盖消化内镜、呼吸内镜、外科内镜等领域，同时深耕内镜下微创诊疗机器人赛道，旗下ERCP机器人已经进入优先审评通道消化内镜下微创诊疗（ESD、EMR、POEM 等内镜下黏膜剥离/切除手术）等7.743.2% 0.11 -45.5% 65.2% 1.5%表：我国布局手术机器人的上市公司情况梳理请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国信通院，前瞻产业研究院，西部证券研发中心2.3脑机接口：生物脑与智能机器之间建立信息交流的直接通道18◆脑机接口（Brain Computer Interfaces，BCI）是指在生物脑与智能机器之间建立信息交流的直接通道，既可以解读脑部信号、控制外部设备，也可以将信息编码输入大脑。
输出式脑机接口原理主要是脑机接口采集大脑信号，再对其进行预处理、特征提取、分类识别，生成执行信号从而控制外部设备，最后用户根据设备反馈信息继续操控调整设备。
输入式脑机接口原理是由外部设备绕过外周神经或肌肉系统直接向大脑输入电、磁、声和光等刺激或神经反馈，以调控中枢神经活动。
图：BCI（输出式）系统示意图图：BCI（输入式）系统示意图图：脑机接口产业链请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：中国信通院，前瞻产业研究院，西部证券研发中心2.3脑机接口：可以分为侵入式、半侵入式和非侵入式19◆根据脑信号采集的方式，脑机可分为侵入式、半侵入式和非侵入式脑机接口。
侵入式脑机接口通过将电极植入颅骨、直接接触脑组织获取高质量神经信号，但手术风险较高，随着相关学科发展，其研究热度与产业成熟度持续提升；半侵入式脑机接口将电极植入颅腔而非脑内，借助皮层脑电图记录信号，风险与创伤低于侵入式，信号清晰度又优于非侵入式，目前技术相对成熟，具备临床应用优势；非侵入式脑机接口无需植入设备，仅通过头皮表面传感器测量脑活动，安全性高且无创伤，但受颅骨遮蔽影响，信号精度较低。
表：脑机接口技术路线介绍信号采集方式电生理信号的记录位置检测的电生理信号类型设备归属类型机理优势劣势侵入式皮层组织内尖峰脉冲和局部场电位（Spikes&LFPs）三类医疗器械通过手术等方式将信号采集装置（电极）直接植入患者大脑皮层可以获得高强度、高质量的信号成本更贵；安全风险更高（极容易引发免疫反应和炎症反应，从而导致信号质量下降）半侵入式皮层表面皮层脑电（ECoG）三类医疗器械通过手术方式植入电极，电极处于颅腔内，未达到大脑皮层介于侵入式与非侵入式之间-非侵入式（占比75%）头皮脑电（EEG）二类医疗器械无需手术，只需将电极附着在头皮上成本低；方便易用；无创伤采集的信号相对偏弱；空间分辨率低；易受外部环境干扰请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：Grand View Research，量子位，中国信通院，前瞻产业研究院，西部证券研发中心2.3脑机接口：行业进入高增长通道20◆全球及中国脑机接口产业规模正进入快速增长通道，国内增速显著高于全球水平。
根据前瞻产业研究院数据，2019-2023年全球脑机接口市场规模由12.0亿美元增长至19.8亿美元，2024年预计达24.8亿美元，预计到2029年将攀升至76.3亿美元，2024年至2029年CAGR达25.2%，行业长期增长空间确定性较强。
国内市场方面，2020-2023年中国脑机接口市场规模由10.0亿元增长至17.3亿元，2024-2029年预计将保持30%以上的年复合增速，2029年市场规模有望突破105.0亿元，国内增速显著高于全球，反映出国内技术落地与商业化进程正在加速推进。
国内脑机接口医疗服务收费标准正进入密集落地与全国推广的关键阶段，截至目前，湖北、浙江、上海、广东、江苏、四川、北京等多个省市已先后出台脑机接口相关医疗服务项目定价政策，对侵入式置入/取出费、非侵入式适配费等核心项目明确了政府指导价、最高限价及医保支付属性。
其中，多数省份将侵入式脑机接口置入费定在约6500元/次、取出费约3100元/次、非侵入式适配费约960元/次，部分地区对儿童患者设置了合理加收政策；北京、浙江等地还明确将非侵入式适配费纳入乙类甚至甲类医保支付范围，大幅降低患者支付门槛。
收费体系的标准化与医保政策的配套跟进，有效解决了此前临床应用的定价瓶颈，显著加速了脑机接口技术从临床试验到商业化落地的进程，为后续产品放量、患者渗透率提升及行业规模化发展奠定了坚实的政策与市场基础。
省市侵入式脑机接口置入费（元/次）侵入式脑机接口取出费（元/次）非侵入式脑机接口适配费（元/次）注发布时间湖北6552元/次3139元/次966元/次全国首个脑机接口医疗服务定价，全省最高限价，下浮不限2025/3/31浙江6580元/次3150元/次960元/次在杭省级公立医院按试行价格执行，各地市可在不高于省级价格前提下制定本地指导价2025/5/12上海医院自主定价医院自主定价自主定价试行价格，仅可在具备临床应用能力的公立医疗机构开展2025/8/26广东≤6600元/次（全省最高限价）≤3200元/次（全省最高限价）≤966元/次（全省最高限价）各地市可在省最高价范围内合理确定本地指导价，儿童加收按各地现行政策执行2025/9/17江苏三类医院6600元/次，二类医院5940元/次三类医院3200元/次，二类医院2880元/次966元/次儿童侵入式手术可加收30%，按医院等级分级定价2025/7/29四川三甲6583元/次，三乙6035元/次，二甲5486元/次，二乙4937元/次，二乙以下4389元/次三甲3173元/次，三乙2908元/次，二甲2644元/次，二乙2380元/次，二乙以下2115元/次。
三甲965元/次，三乙884元/次，二甲804元/次，二乙724元/次，二乙以下643元/次。
按医院等级分级定价，2026年4月30日起执行2026/1/8北京7980元/次3500元/次首次990元，后续330元/次儿童侵入式手术可加收30%，非侵入式适配费限三级医院收费，仅可在指定试点医院开展2025/11/12江西6500元/次3100元/次960元/次儿童侵入式置入费可加收1950元/次，取出费可加收930元/次，2025年11月1日起执行2025/11/1海南三级/二级/一级分别6500/6175/5850元/次三级/二级/一级分别3100/2945/2790元/次三级/二级/一级分别960/912/864元/次儿童侵入式置入费可加收1950元/次，取出费可加收465元/次（三级） 2025/12/16表：全国部分省市脑机接口医疗服务收费标准请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：人民日报，新华网，国家药监局官网，科学技术部官网，中国科学院脑科学与智能技术卓越创新中心，证券时报，西部证券研发中心2.3脑机接口：临床端持续验证，产品端商业化推进22表：25年以来中国脑机接口部分重要临床与产业事件时间事件核心内容2025/5/9阶梯医疗完成国内首例侵入式脑机接口前瞻性临床（四肢截肢患者）联合上海华山医院为四肢截肢患者微创植入超柔性电极（直径约为发丝的1%），植入体仅硬币大小（26mm×6mm），术后3周患者即可通过意念下棋、玩赛车游戏，验证了国产超柔性脑机接口的临床安全性与有效性2025/12/15脑虎科技完成全植入/全无线/全功能脑机接口首例人体临床（华山医院）联合上海华山医院毛颖/陈亮团队，为高位截瘫患者植入国产首款、国际第二款内置电池全植入脑机接口，术后患者实现意念操控网页浏览、视频播放，脑控解码速率达到国际先进水平2025/12/17中科院脑智卓越中心完成3例侵入式脑机接口临床，实现意念控轮椅/机器狗赵郑拓/李雪团队联合上海华山医院，为颈髓损伤高位截瘫患者完成3例侵入式脑机接口临床植入，患者实现意念操控智能轮椅小区自主通行、指挥机器狗取物，完成了从屏幕控制到三维物理世界交互的核心突破，使中国成为全球第二个稳定开展侵入式脑机接口临床的国家2026/1/6中科院脑智卓越中心3例侵入式脑机接口临床完成，进入生活场景验证2025年全年完成3例侵入式脑机接口人体临床，颈髓损伤高位截瘫患者可稳定实现意念控轮椅、机器狗、外骨骼机器人等设备，技术成熟度已接近临床转化，为后续产品上市奠定了核心临床基础2026/3/13博睿康植入式脑机接口手部运动功能代偿系统（NEO）NMPA获批上市全球首款获批上市的侵入式脑机接口三类医疗器械，采用硬脑膜外微创植入+无线供能通信技术，用于颈段脊髓损伤四肢瘫患者的手部抓握功能代偿；产品完成36例临床试验，累计安全运行近8000天，是脑机接口临床商业化的核心里程碑2026/3/29“北脑一号”半侵入式脑机完成7 例人体植入（天坛医院）全球首个百通道+无线半侵入式脑机接口，由赵继宗院士团队牵头研发，为脑卒中、脊髓损伤患者完成7例人体植入，实现患者运动、言语功能的精准重建；“北脑二号”产品已完成研发，2026年将进入临床验证阶段请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，各公司财报，各公司官网，网易，西部证券研发中心2.3脑机接口：企业端推进产品布局，关注脑机产品和上游零部件23◆投资建议：脑机接口已成为国内医疗器械创新的前沿赛道，多家企业加速技术研发与临床转化，行业进入商业化落地关键期。
侵入式、半侵入式、非侵入式多技术路径并行推进，叠加多地医疗服务收费政策落地，行业临床应用与产品放量逻辑持续强化。
建议关注：1）侵入/半侵入式：博睿康、心玮医疗、可孚医疗等；2）非侵入式康复与脑电设备：伟思医疗（已覆盖）、翔宇医疗、麦澜德等；3）上游核心器件与耗材：美好医疗、迈普医学等。
类别公司名称技术路径侧重核心进展上市公司心玮医疗介入式公司创新性提出介入式技术路线：通过微创方式植入设备，避免开颅，降低风险。
2026年1月6日，心玮医疗旗下的全资子公司“玮脑智联”正式完成工商注册，标志着公司在脑机接口领域的战略布局已进入实质性落地阶段。
迈普医学植入相关耗材公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑(脊)膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业,覆盖开颅手术所需要的关键植入医疗器械。
可孚医疗侵入式2024年投资纽聆氪医疗，该公司主要基于植入式脑机接口技术，开展仿生眼和仿生耳的研发工作2025年投资力之智能，该公司致力于非侵入式脑机接口机器人等产品研发，未来有望与公司康复辅具类、呼吸支持类产品实现战略协同。
美好医疗上游核心器件公司作为全球人工耳蜗龙头企业的核心战略伙伴，在侵入式脑机接口领域已成为工艺制造标杆，为脑机接口客户提供从实验室到量产的商业化转化支持，并依托精密制造能力拓展至神经外科（颅骨修补片）及眼科耗材领域。
伟思医疗非侵入式公司重点布局四大创新应用方向：1）已上市的MagNeuro One精准神经调控系统，实现靶向神经环路精准干预；2）脑机融合认知功能训练系统；3）脑机驱动功能性电刺激系统；4）脑机协同上下肢主被动训练系统，形成“诊断—治疗—康复”全周期闭环神经康复体系。
麦澜德非侵入式目前公司已与荣脑科技建立了紧密的战略合作关系，合作定位以脑机接口技术的产品化落地为核心，荣脑科技作为前沿技术提供方，具体产品品类包括即将获批的脑机接口经颅磁刺激仪，以及后续计划升级的盆底康复设备等。
翔宇医疗非侵入式公司在脑机接口领域布局较早，聚焦非侵入式技术在康复医疗的应用，拥有核心算法并自主研发高精度多模态脑机接口康复设备。
公司已成立Sun-BCILab，涵盖脑电采集、脑控产品、生活场景、自研算法及大脑生物医学五大方向，重点研发神经反馈、认知筛查、睡眠障碍干预等设备，推动现有康复产品智能化升级。
诚益通侵入式与非侵入式并行公司脑机接口业务由控股子公司脑连科技主导，公司聚焦高性能脑机接口核心硬件与脑电信号解码算法的自主研发，构建面向辅助诊断、康复医疗等严肃医疗领域的系统化解决方案，同时在非医疗领域拓展教育、养老、健康等多元应用方向，并依托高校合作打通从实验室到产业化的全链条。
爱朋医疗非侵入式+侵入式投资公司在脑机接口领域的产品布局主要包括：1）顽固性失眠麻醉治疗系统，采用脑电信号作为治疗效果分析及反馈工具；2）多模态ADHD行为治疗管理系统，已获得便携式脑电图机等两张二类注册证；3）半植入式癫痫预警平台（在研）；4）侵入式产品，通过参股常州瑞神安布局颅内脑电极、迷走神经刺激器等三类注册证产品。
当前博灵脑机产品体系主要包括：面向医疗机构的赛博灵科AM5上肢外骨骼主动康复系统（预计2026年内完成注册）、面向居家康复的赛博灵科AC5上肢功能辅助系统（已上市）及HC2手部康复系统（2026年上半年上市），以及用于消费级具身交互的NB3神经信号采集手环和NBF柔性采集器。
非上市公司强脑科技非侵入式公司作为国内首个脑机接口领域独角兽，深耕非侵入式脑机接口技术，产品覆盖康复（智能仿生手/腿/灵巧手）、教育（专注欣注意力训练、开星果社交沟通）、睡眠健康（深海豚安睡仪、仰憩舒压系统）等领域，已完成多轮融资，投资方包括IDG资本、华登国际等。
脑陆科技非侵入式主打医疗级穿戴睡眠产品SleepUp，重量仅38g，当时称为全球已知最轻最小的脑机接口产品，可将平均深睡比例提高30%、清醒到浅睡平均用时缩短40%，融合多模态生物信号采集与AI算法，实现精准睡眠调控与管理。
博睿康半侵入式公司搭建无创及微创脑机接口平台，无创产品已获多项注册证；微创领域，脊髓损伤适应症产品NEO于2024年8月进入国家创新通道，2026年3月取得注册证；癫痫适应症产品ANS于2025年3月进入创新通道。
表：我国布局脑机接口的公司情况梳理CONTENTS目 录CONTENTS目 录创新突破：关注手术机器人和脑机接口02 01医药行业：业绩承压修复可期，板块分化出海远航：关注血透、手套和口腔产业链03 04风险提示请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：海关总署，众成数科，湖北医疗器械协会，Wind，西部证券研发中心3.1出海具备强韧性，驱动公司成长25◆我国医疗器械出口韧性较强，器械上市公司加速出海。
根据众成数科统计，2024年/2025年/2026Q1我国医疗器械出口额分别为576/597/148亿美元，分别同比+7.5%/+3.7%/+7.6%，出口韧性较强，增长节奏整体平稳。
我国A股上市的医疗器械公司，2019年至2025年，海外收入的总和整体呈现上升趋势，出海成为我国医疗器械公司成长的重要驱动。
图：2019-2026Q1我国医疗器械出口额（亿美元）和YOY图：我国A股上市的医疗器械公司海外收入（亿元）0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 5高值耗材体外诊断低值耗材医疗设备器械整体-35% -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 0 200 400 600 800 1000 1200 120226Q1出口额（亿美元） YOY请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：弗若斯特沙利文，威高血净招股书，西部证券研发中心3.2血液净化产业链：医保体系覆盖，治疗渗透率提升潜力较大26◆我国ESRD患者透析治疗率显著低于全球，血透渗透率提升空间广阔。
我国终末期肾病患者人数迅速增长，根据沙利文数据，2019年至2023年，我国ESRD患者人数由302.5万人增长至412.6万人，CAGR达8.1%，显著高于全球ESRD患者数量增速的5.1%，有望驱动血透行业规模持续提升；2019年至2023年，我国接受透析治疗的ESRD患者人数由73.6万人达到106.9万人，CAGR达9.8%，截至2023年，接受透析治疗的患者中，约86%的人选择血液透析治疗，14%的人选择腹膜透析治疗。
根据沙利文数据测算得2023年我国接受透析治疗的ESRD患者比率约为26%，低于全球的平均治疗率37%，也显著低于发达国家现在的平均治疗率75%。
随人均收入的增长及医保覆盖比例的增加，我国ESRD患者接受治疗比率也将不断提高，从而进一步推动血液净化行业的增长。
根据弗若斯特沙利文数据，中国血液透析医疗器械市场处于稳步增长态势，2019年至2023年市场规模复合年均增长率达到5.67%，预计至2030年将增加至515.2亿元。
其中，2023年中国血液透析器的市场规模达到53.0亿元，为血液透析医疗器械市场中占比最高的细分领域。
预计至2030年，血液透析器的市场规模将达到200.8亿元，而血液透析机的市场规模将达到81.7亿元。
中国腹膜透析液市场也保持着稳步增长，2022年市场规模为44.39亿元，预计至2030年将达到126.98亿元。
图：2018-2030E中国血液透析医疗器械市场规模（亿人民币）图：2018-2030E中国腹膜透析液市场规模（亿人民币）和YOY0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 0 20 40 60 80 100 120 140 2018 2019 2020 2021 2022 2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E腹膜透析液市场规模（亿人民币） YOY请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：山外山定期财报，比地招标网，弗若斯特沙利文，威高血净招股书，西部证券研发中心（注：威高日机装为威高血净和日机装合资品牌，我们这里将其列为国产品牌；公司C、F和E均为国产公司）3.2血液净化产业链：国产血液净化设备和耗材进口替代持续进行28◆国产血液净化设备进口替代持续进行。
在血液净化设备行业发展初期，国内市场主要被费森尤斯、贝朗和百特等海外公司垄断。
近年随国产品牌创新和发展，海外品牌垄断格局被威高血净、山外山、宝莱特等国内品牌打破，但我国血液净化设备市场的较多份额仍被外资品牌占据。
据今日标讯数据显示的2025年血透机中标品牌市占率排名，国产品牌威高日机装、山外山分别为第1、3名，市占率分别达22.12%、21.44%，前3名中有2家国产公司。
根据CRRT品牌榜单，2025年山外山、健帆生物在CRRT设备中标品牌中，分别位列第1、4名，市占率分别达20.77%、15.94%，前5名中有2家国产公司。
血液透析耗材领域，尤其是以血液透析器为代表的关键耗材的技术要求和行业壁垒较高，曾一直由国际厂商所主导。
威高血净在国产厂商中较早突破行业内技术壁垒，产品性能得到医生和患者的广泛认可，2023年威高血净在我国血液透析器和血液管路领域都占据第一的市场份额，市占率分别达到32.5%和31.8%，国内厂商市占率分别超过45%和60%，目前国内厂商已在血液耗材领域占据领先地位，其他国内厂商如健帆生物、山外山、三鑫医疗、天益医疗等都占据一定份额。
图：2025年和2024年血液透析机设备中标品牌市占率图：2025年和2024年CRRT设备中标品牌市占率威高血净, 32.5%费森尤斯, 28.8%尼普洛, 12.4%公司C, 11.3%公司E, 3.8%其他, 11.3%威高血净, 31.8%费森尤斯, 21.9%公司C, 13.4%公司F, 10.4%公司E, 5.9%其他, 16.6%图：2023年中国血液透析器竞争格局图：2023年中国血液透析管路竞争格局排名2025年2024年品牌市占率（销量）品牌市占率1威高日机装22.12%费森尤斯24.18%2费森尤斯21.69%威高日机装21.91%3山外山21.44%贝朗18.53%4贝朗13.14%山外山15.97%5威力生4.47%百特4.00%6东丽3.20%7威力生3.13%8宝莱特2.81%排名2025年2024年品牌市占率（销量）品牌市占率1山外山20.77%百特22.47%2费森尤斯20.08%费森尤斯17.95%3百特19.49%山外山15.19%4健帆生物15.94%健帆生物14.40% 5日机装Nikkiso9.55%日机装Nikkiso9.68%6贝朗6.78%7来富恩3.53%8伟力3.23%请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：同花顺，威高血净招股书，西部证券研发中心3.2血液净化产业链：国产替代正当时，看好大单品、多元化和出海方向29表：国内血液净化行业上市公司情况介绍公司名称业务情况2025年收入2025年归母净利润2025年毛利率2025年归母净利率2025年产品结构出海情况收入（亿元） YOY归母净利润（亿元）YOY2025年海外收入（亿元）和增速2025年海外收入占比威高血净威高血净主营业务是血液净化医用制品的研发、生产和销售。
已于2025年5月上市37.694.6% 4.827.3% 40.2% 12.8%76.7%耗材；20.0%设备3.11/+60.0% 8.3%山外山山外山是一家专注于血液净化领域的公司，主要从事血液净化设备和血透耗材研发、生产和销售，以及连锁透析中心建设和运营业务。
已于2022年12月上市8.0742.2% 1.46105.8% 50.2% 18.1%67.6%血液净化设备23.4%血液净化耗材；7.2%医疗服务1.72/+34.3% 21.4%天益医疗天益医疗是从事血液净化及病房护理领域医用高分子耗材等医疗器械的研发、生产与销售的公司，主要产品包括血液净化装置的体外循环血路、一次性使用动静脉穿刺器、血液透析浓缩液、一次性使用一体式吸氧管等。
已于2015年5月上市16.409.3% 2.6516.5% 36.0% 16.2%83.0%血液净化产品；10.4%给药器具类；4.5%心胸外科类3.69/+34.6% 22.5%健帆生物健帆生物是一家从事血液净化产品的研发、生产及销售的公司，主要产品包括一次性使用血液灌流器、一次性使用血浆胆红素吸附器、DNA免疫吸附柱、细胞因子吸附柱等。
20.12 -24.9% 5.33 -35.0% 78.7% 26.5%82.7%血液灌流器；6.2%血浆胆红素吸附器；1.8%血液净化设备；1.3%血液透析粉液产品；3.9%管路产品0.71/+20.0% 3.5%宝莱特宝莱特是一家从事医疗器械的研发、生产和销售的公司，主要涵盖健康监测和血液净化两大业务板块，其中血液净化板块包括透析粉/液、血液透析设备、血液透析器、透析液过滤器等。
已于2011年7月上市10.953.3% -0.692.8% 25.7% -6.3%77.2%血透产品；21.7%监护仪产品2.65/+6.7% 24.2%◆投资建议：相较于全球龙头费森尤斯等公司，我国的血透公司目前仍呈现海外收入占比偏低、服务收入占比偏低等特征。
对于国内血透行业，我们关注三条投资主线）出海呈现上升趋势，具备较高海外潜力的公司：山外山（已覆盖）、宝莱特、威高血净（已覆盖）、三鑫医疗、天益医疗。
3）单品竞争力较强的公司：威高血净（已覆盖）、山外山（已覆盖）、健帆生物、三鑫医疗、天益医疗。
请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：头豹《2023年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书》，英科医疗2025年半年度报告，西部证券研发中心3.3一次性手套：丁腈手套具备性能优势30◆丁腈手套性能优势明显，兼具不致敏性和较好的耐油耐磨性、弹性和服帖度。
其中一次性丁腈手套是一种人工合成橡胶手套，以丁腈胶乳为主要原料，采用浸渍工艺硫化成型。
具有耐酸、耐碱、耐油、无臭、无味、无毒及安全的特点，并具有良好的拉伸强度、耐磨性及耐穿刺性，且不含乳胶中易使人体产生过敏反应的蛋白质，广泛用于医学检查、化工、电子等行业。
乳胶手套虽具备较好的弹性和服帖性，但其中的蛋白质会使部分人过敏，原材料受橡胶树生长周期限制，供应不稳定。
表：一次性手套分类和各品类特征比较手套种类主要原材料应用场景价格水平主要原材料商区域分布优点不足乳胶手套天然乳胶医疗检查、医疗外科和日常生活场景等中等泰国、马来西亚、印度尼西亚弹性和服帖性好耐油性弱。
其中的蛋白质会使部分人过敏；原材料受橡胶树生长周期限制，供应有限且成本较高丁腈手套丁腈胶乳医学检查、化工、电子等行业中等偏高中国大陆、马来西亚等不会过敏、弹性和耐油性耐磨性较好成本相较于PVC手套更高PVC手套PVC糊树脂、增塑剂、降粘剂医疗、电子及食品加工等行业，家庭清洁及其他日常个人防护场景较低主要分布在中国西北、华北和辽宁沈阳价格较低，不会过敏、耐磨性和耐酸碱性较好弹性和服帖性一般，不能用于医疗外科场景PE手套聚乙烯食品加工及其他行业低中国大陆、美国价格低、耐油性较好弹性和服帖性较差，易破损请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：沙利文，头豹《2023年中国一次性丁腈手套行业发展白皮书》，西部证券研发中心注：预测时间较早，数据仅供参考3.3一次性丁腈手套：行业持续扩容，供需格局已显著改善31◆全球一次性手套行业持续扩容，丁腈手套已成为主流。
根据沙利文和头豹研究院数据，2017-2021年，由于公共卫生事件催生的防护需求，全球一次性手套销售量和销售收入规模CAGR分别达14.8%/37.0%，行业迅速扩容。
其中乳胶/丁腈/PVC手套的销售量CAGR分别达11.2%/18.0%/14.9%，丁腈手套需求增速较为领先。
根据沙利文和头豹研究院预测，2022年至2025年，预计一次性手套销量CAGR达10.0%，其中乳胶/丁腈/PVC手套销量CAGR分别达9.2%/11.6%/9.4%。
由于丁腈手套具备较好的物理和化学特性，适用场景广泛，而乳胶手套存在一定的致敏可能，目前一次性丁腈手套已取代一次性乳胶手套成为主流的一次性手套产品。
图：2017-2025E全球一次性手套销售量（十亿只）图：2017-2025E全球一次性手套销售收入（十亿美元）请仔细阅读尾部的免责声明资料来源：海关总署，西部证券研发中心3.3一次性丁腈手套：疫后出口量提升，丁腈增速高于PVC32◆疫后我国一次性丁腈和乳胶手套出口量大幅增长，增幅高于PVC手套。
根据我国海关总署数据，公共卫生事件前2019年我国PVC手套出口量显著高于硫化橡胶手套（主要包含丁腈和乳胶手套），2019年我国PVC手套和硫化橡胶手套出口量分别为857亿只和221亿只，出口金额分别为19.7和13.9亿美元。
2020年公共卫生事件爆发后，我国PVC手套和硫化橡胶手套出口量和金额均有显著增长，硫化橡胶手套增幅高于PVC手套。
到2021年，我国PVC手套和硫化橡胶手套出口量分别达到1091亿只和775亿只，2019-2021年出口量复合增速分别达12.8%/87.3%，硫化橡胶手套出口金额达到100.3亿美元，超过PVC手套。
目前截至2025年底，2025年全年我国硫化橡胶手套出口量达到1,111亿只，已超过PVC手套的出口量923亿只。
疫情前，马来西亚和泰国等东南亚国家依托原材料优势，成为一次性手套的主要产地。
疫情发生后，英科医疗等厂商大幅扩建国内产能，收入规模快速提升，整体生产中心呈现逐步向中国转移的趋势。
2019年英科医疗等国内厂商的产能和收入规模显著低于Top Glove和Hartalega等马来西亚厂商，在疫情后的2023年，英科医疗的收入规模已显著超过Top Glove和Hartalega等厂商。
2020年初至2021年上半年，由于突发公共卫生事件，丁腈手套和PVC手套出现严重供不应求，相关产品价格、提升，在利润驱动下，国内外手套生产商开始加大扩产力度，叠加新进产能的涌入，全球产能快速扩张。
2021年下半年开始，随着行业需求高点回落和新建产能的陆续释放，整个行业开启了去库存、清理落后产能的进程，产品价格和产能利用率迅速回落。
自2023年下半年开始，行业下游积压的库存已进入消化尾声阶段，高成本产能及老旧产能出清效果显现，行业供给端集中度提升。
2024年，随着供需关系逐步回归平衡，行业整体产能利用率和均价有所回暖，中国手套出口量回升。
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